在这起持续多年、涉及多家公司的污水处理丑闻中，最新的丑闻被列为头号丑闻，监管机构英国水务管理局(ofwater)周二终于详细披露了这一丑闻。这对泰晤士水务公司面临的巨大再融资挑战意味着什么?
在某种程度上，你可以说这没什么区别。1.04亿英镑的罚款接近Ofwat权力范围内的最高金额，但在受监管实体152亿英镑借款的背景下，这只是一个四舍五入的误差。由于董事会几个月前就知道会发生什么，人们假设这笔钱已经包含在上个月的计算中，因此有足够的现金维持到明年5月。无论如何，环境署可能对同样的污水处理问题进行单独的刑事调查，这可能是更大的财政威胁。
但是，从另一个角度来看，报告的细节强调了泰晤士河需要进行纯粹的运营改进的规模。令人吃惊的是，67%的污水处理厂被发现有“容量和操作问题”。在另一家公司，约克郡水务公司和诺森伯兰水务公司，这一数字分别为16%和3%。
在这三处污染最严重的河流中，泰晤士河并不是与暴雨溢流有关的最严重的。暴雨溢流指的是在暴雨期间阻止污水管网被淹没的紧急救援点。其16%的不合规率比约克郡令人震惊的45%要好。但是，泰晤士被处以相当于其污水处理部门营业额9%的罚款(取决于上诉和协商)是有原因的，而约克郡是7%，诺森伯兰郡是5%:总的来说，它是最严重的违规者，尽管该行业的其他部门仍将受到关注。
这再次提醒我们，泰晤士银行困境的直接根源不是多年来的金融工程和股息提取，尽管这一直令人震惊。这是老式的操作失误。泰晤士未能跟上人口增长和气候危机的影响，该公司自己称其运营的供水和污水管网是该行业最陈旧的资产。ofwater的文件显示，被认为“可能不合规”的水处理厂数量达到了惊人的157家。
再融资脚本仍然天真地认为，可以找到新的投资者来取代宣布该公司“不可投资”的现任所有者。实际上，如果不通过某种形式的债务减记来清理金融平台，筹集30亿英镑以上的任务似乎几乎是不可能完成的。鉴于这些资产的状况(我们每看一眼就会觉得情况更糟)，任何新投资者肯定都希望在投入新资本之前，让债券持有人的损失最大化。不过，目前还没有迹象表明债券持有人会自愿承担50多亿英镑的损失。
如果情况依然如此，一段时间的特别管理——本质上是暂时的国有化——似乎是让债券持有人承受必要损失的最可行选择。行政管理程序的优势在于，政府任命的外部人士将决定资本结构，为追赶型支出留出资金空间。如果能同时为最终回归股市铺平道路，那就更好了。重组结果之一必须在几个月内做出选择，因为这场金融闹剧不可能无限期地持续下去。
与此同时，他感到愤慨的是，监管机构花了这么长时间才赶上污水泄漏的规模。直到水务公司从2015年左右开始被迫安装监测流量的监测器，这一突破才出现，而令人震惊的证据直到2021年才出现。很难相信水务行业在此之前不知道存在巨大的问题。
